發布時間：2018-12-20 20:34:00 瀏覽：1548
自2018年9月13日“民心品種0913-鐵礦石：政策“迷霧”下的供需改善值得期待”后，曾多次在報告中提出鐵礦石供需基本面將有所改善；隨后，9月21日，《京津冀及周邊地區2018-2019 年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》的調整標志環保政策轉向邊際放松，各地陸續出臺包括禁止“一刀切”、分級限產等一系列環保限產政策，同時，各地鋼廠環保設備建設運行陸續到位，使得高爐開工率同比改善明顯，供暖季前后，鐵礦石需求超市場普遍預期改善。
但也應看到，國家環保限產政策并非全面放松，冬季等仍將呈現階段性收緊。近期，河北、江蘇等多地陸續加強環保限產政策，唐山等地合格燒結機也存在階段性限產情況，使得疏港量及高爐開工率等持續小幅下行，鐵礦石整體需求在污染性天氣頻發的冬季難有大幅向上空間，呈現季節性階段走弱；同時，政治局會議提出2019年延續“供給側改革為主線、三大攻堅戰”等施政綱領，使得鐵礦石中長期需求難有持續大幅增長空間。
供給總量無憂，高低品價差仍有收斂趨勢，通常，四季度為海外礦山發運旺季，但前期受力拓港口維修、BHP脫軌等因素影響，海外主流礦山發運同比有所收縮，使得前期到港量同比也有所下降；目前，礦山發運的港口、物流等影響因素已經基本解決，由于船期等原因，近期到港量增幅不明顯，但按照船期及已公布發運數字推算，后期巴、澳礦山發運及到港量將有一定程度的增加。
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同時，雖然港口庫存自6月初1.6億噸持續下降至目前約1.39億噸水平，同比下降397萬噸/2.8%；但多數鋼廠提前有意識多備燒結礦，進口燒結礦可用天數為25.9天，同比上升3.9天/17.7%；且港口庫存總量仍屬于高水平，絕大多數主流品種并不存在量的緊缺情況，只是鋼廠根據利潤變動情況而選擇性價比高的配礦品種，在鋼廠利潤下滑趨勢明顯情況下，部分高成本鋼廠對于中低品礦的配比仍會增加，后期高低品礦價差仍有進一步收斂趨勢。
市場情緒雖有修復，但隱憂限制反彈空間，市場過度悲觀預期有所修復，使得近期有所反彈。產業端“領頭羊”成材在產量維持高位情況下，淡季庫存仍然仍未出現明顯積累情況，顯示實際需求韌性仍然較強，經過恐慌式大幅下跌后已經企穩反彈，鋼廠通過減產、檢修手段等壓低鐵礦石等原料價格動力稍有較弱；宏觀端中美貿易摩擦階段性緩和，國內11月地產、基建等主要經濟數據韌性較好，且部分城市及發改委等部門地產限制政策有邊際放松跡象，疊加市場對于幾日后舉行的中央經濟會議穩經濟等仍有較高期待，使得市場宏觀 情緒也有所好轉。因此，在11月19日周報中將操作評級“持空”后，于12月13日將日度操作評級改至“減空”。
隱憂仍在，限制后期向上空間。如上述分析可知，自9月份環保邊際放松開始，到10月中下旬發運同比收縮，鐵礦石供需兩端已經處于超市場預期改善狀態；后期，鐵礦石供需兩端無繼續大幅改善空間，甚至應防范需求端在重污染天氣等因素作用下，會出現階段性、地區性明顯下滑時可能對行情產生的不利影響。同時，成材處于淡季，后期需求季節性下降影響將愈發明顯；且市場對于宏觀經濟面臨下行壓力的擔憂仍在，若中央經濟工作會議等不釋放強烈政策信號，市場情緒難以實質性回暖。因此，現階段鐵礦石基本面雖然良好，但后期難以獨立持續大幅上行，短期繼續向上突破空間有限。
綜合來看，雖然鐵礦石基本面持續改善，且在宏觀事件及機構套利對沖等作用下反彈回升；但后期基本面難有繼續大幅改善空間，高低品價差將繼續收窄，屆時若成材等黑色系繼續走弱，則仍為較易下跌品種；短期，持續大幅上漲空間有限，將以震蕩盤整為主。應防范，宏觀等預期落空后沖高回落及關鍵位附近的反復震蕩洗盤的風險。
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